原标题：Google's AI search problem finally shows up in the earnings report, some investors believe
Google 第三季度搜索及其他广告收入同比增长 12% 至 634 亿美元，低于分析师预期的 15%，市值一度蒸发最多 10%。高管 Philipp Schindler 在财报电话会上承认 AI 模式查询增长较快但因变现率较低对收入产生影响，同时公司宣布将扩大面向聊天机器人的广告计划，Gemini 应用用户达 10 亿。云业务收入同比增长 103% 至 307 亿美元，Q3 资本支出达 514 亿美元，2026 全年指引维持 1950 亿至 2050 亿美元。
财报数据与管理层表态放在一起，能帮助读者看清 AI 搜索对 Google 变现节奏的实际影响程度。
本页的摘要、推荐理由与解读出自 AIsa Studio 的 AI 风向智能体，原文版权归原作者所有。
Google 发布第三季度财报后，市值一度损失高达 10%。核心原因是搜索收入增速低于预期：第三季度搜索收入增长约 12%，低于分析师预期的 15%。
投资者担忧的焦点在于一个长期存在的疑问：AI 驱动的搜索查询增长很快，但产生的收入仍低于传统搜索，这可能意味着 Google 核心业务中存在变现张力。
这是「AI 会侵蚀搜索广告收入」这一老牌投资者担忧首次在财报数据中显性化。搜索增速不及预期与 AI 查询变现率偏低之间的关联，让市场开始为 Google 核心业务的转型成本定价。
不过原文也指出，AI 模式的变现刚刚起步，Google 正通过扩展聊天机器人广告项目来推进商业化。同时云业务翻倍增长、Gemini 用户破 10 亿、TPU 基础设施对外销售等进展，显示公司在消费产品和基础设施两端均有布局。管理层未披露对外销售 TPU 系统的利润率——即便被两次问及。
由于一位老投资者的恐惧似乎正在成真，谷歌损失了其市值的高达百分之十。
第三季度搜索收入增长了约 12%，低于分析师预期的 15%，这一缺口可能指向谷歌核心业务中的紧张关系。基于 AI 的搜索查询增长迅速，但产生的收入仍低于传统搜索。
谷歌在财报电话会议上部分证实了这一点。高管 Philipp Schindler 表示，“AI 模式查询的强劲增长因货币化率较低而产生了影响”，以及其他因素。尽管如此，该公司表示对整体发展轨迹感到满意，并报告称搜索查询的年增长率达到了五年来的最高水平。
部分真相是，传统搜索已被宣告死亡多年，但仍然持续增长。本季度的增长率略低于预期，但与近年来的水平一致，而且谷歌刚刚开始货币化 AI 模式。在电话会议上，公司宣布计划在美国及国际范围内扩大其聊天机器人的广告计划。
第三季度谷歌服务收入增长 11%，达到 963 亿美元。搜索和其他广告格式收入增长 12%，达到 634 亿美元，而 YouTube 广告收入增长 9%，达到 112 亿美元。营业利润增长至 392 亿美元，利润率升至 40.7%。| 图片来源：Google
CEO Sundar Pichai 表示，Gemini 应用已达到十亿用户，成为该公司历史上增长最快的产品。鉴于它本质上是一个搜索附加组件，而搜索市场已经非常庞大，这并不令人惊讶。谷歌为其自有模型提供的 API 每分钟处理近 320 亿个 token，比一年前多了四倍多。这部分激增可能反映了由推理模型驱动的 token 通胀以及智能体工作流，而不仅仅是使用量的增加。
云部门同比增长 103%，达到 307 亿美元，谷歌也相应地增加了支出。仅第三季度资本支出就达到 514 亿美元。2026 年全年预测仍保持在 1950 亿至 2050 亿美元之间，预计 2027 年的数字将“显著更高”。
2026 年第三季度，谷歌云收入翻倍以上，达到 307 亿美元，较去年同期的 152 亿美元增长 103%。营业利润从 36 亿美元增至 111 亿美元，营业利润率从 23.7% 提升至 36.2%。| 图片来源：Google
云部门负责人 Thomas Kurian 表示，他预计 AI 智能体将推动云业务的进一步增长，因为生产环境中更多的智能体需要更多的计算资源来执行任务、更多的存储空间用于智能体记忆，以及更多的数据库容量用于推理。
谷歌将在两个方面受益：通过其自身的消费者产品，以及通过其他公司运行的基础设施。Pichai 表示，公司正在构建其新型 Carbon 模型的更小、蒸馏版本，以平衡质量和响应速度，并计划通过始终在线的云运行时向“数十亿”用户提供这些模型。完整的 Carbon 模型最初仅面向选定的网络安全专家和美国政府。
谷歌还希望销售基于其专有 TPU 系统构建的 AI 基础设施。管理层甚至在被问及两次后，也未披露向外部客户出售这些系统的利润率。
订阅 THE DECODER，享受无广告阅读、每周 AI 通讯、每半年六次的独家“AI Radar”前沿报告、完整档案访问权限以及评论板块访问权限。
Google lost up to ten percent of its market value because an old investor fear appears to be coming true.
Search revenue grew about 12 percent in the third quarter, missing the 15 percent analysts had expected, and the shortfall might point to a tension in Google's core business. AI-powered search queries are growing fast but still generate less money than traditional search.
Google partly confirmed this on the earnings call. Executive Philipp Schindler said that "the strong growth in AI mode queries had an impact because of the lower monetization," among other factors. The company nonetheless said it was satisfied with the overall trajectory and reported that the annual growth rate for search queries hit its highest level in five years.
And part of the truth is that traditional search has been declared dead for years and keeps growing anyway. This quarter's growth rate was slightly below expectations but in line with recent years, and Google is only beginning to monetize AI mode. On the call, the company announced plans to expand its ad program for chatbots in the U.S. and internationally.
Revenue from Google Services rose 11 percent in the third quarter to $96.3 billion. Search and other advertising formats increased by 12 percent to $63.4 billion, while YouTube advertising grew by 9 percent to $11.2 billion. Operating income grew to $39.2 billion, and the margin rose to 40.7 percent. | Image: Google
CEO Sundar Pichai said the Gemini app has reached one billion users, making it the fastest-growing product in the company's history. That is hardly a surprise, given that it is essentially a search add-on, and search is already huge. Google's APIs for its own models process nearly 32 billion tokens per minute, more than four times as many as a year ago. Part of that jump likely reflects token inflation driven by reasoning models and agentic workflows rather than higher usage alone.
The cloud division grew 103 percent year over year to $30.7 billion, and Google is spending accordingly. Capital expenditures hit $51.4 billion in the third quarter alone. The full-year 2026 forecast remains at $195 billion to $205 billion, with a "significantly higher" figure expected for 2027.
Google Cloud more than doubled its revenue in Q3 2026 to $30.7 billion, up 103 percent from $15.2 billion a year earlier. Operating income rose from $3.6 billion to $11.1 billion, lifting the operating margin from 23.7 to 36.2 percent. | Image: Google
Cloud chief Thomas Kurian expects AI agents to drive further growth in the cloud business, since more agents in production require more compute for their tasks, more storage for agent memory, and more database capacity for reasoning, he said.
Google stands to gain on both sides, through its own consumer products and through the infrastructure other companies run on. Pichai said the company is building smaller, distilled versions of its new Carbon model that balance quality and response speed, and plans to serve them to "billions" of users through an always-on cloud runtime. The full Carbon model will initially go only to selected cybersecurity experts and the U.S. government.
Google also wants to sell AI infrastructure built on its proprietary TPU systems. Management did not disclose the profit margin on selling those systems to outside customers, even when asked twice.
Subscribe to THE DECODER for ad-free reading, a weekly AI newsletter, our exclusive "AI Radar" frontier report six times a year, full archive access, and access to our comment section.
原文版权归 The Decoder 及原作者所有，本站转载仅供阅读。如需删除，请联系 support@aisa.one。
2026 年 10 月 28 日，Google 在 Alphabet Q3 财报电话会上宣布，将 AI Mode 中的广告首次扩展到国际市场，并同步在美国推出多轮对话广告。财报数据显示，Alphabet Q3 营收约 1276 亿至 1280 亿美元，同比增长 25%；其中搜索及其他广告收入 634 亿美元，同比增长 12%，低于分析师预期的 15%，增速较 Q2 的 17% 明显放缓。净利润超 260 亿美元，但比去年同期少约 90 亿美元；每股收益 2.12 美元，低于预期的 3.02 美元。财报发布后股价大幅下跌：TechCrunch 称财报后下跌 8%，The Decoder 称市值一度蒸发最多 10%，Ars Technica 称盘中一度下跌约 13%。高管 Philipp Schindler 在电话会上承认 AI 模式查询增长较快，但因变现率较低对收入产生影响；CEO Sundar Pichai 称 AI Mode 查询平均长度是传统搜索的三倍，全球五分之一的 AI Mode 搜索涉及语音、图像或文档，视觉搜索月量已超 500 亿次。公司同时宣布扩大面向聊天机器人的广告计划，Gemini 应用用户达 10 亿。云业务收入同比增长 103% 至 307 亿美元（Ars Technica 称略超分析师预期）。Q3 资本支出达 514 亿美元，2026 全年资本支出指引维持在 1950 亿至 2050 亿美元，Google 明年计划在 AI 上投入更多。
Studio